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中邮证券有限责任公司王磊,贾佳宇近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《2022年业绩超预期，持续推动稳健扩张》，本报告对晶澳科技给出增持评级，当前股价为56.39元。
晶澳科技(002459)
公司发布《2022年年度报告》，2022年实现营业收入729.89亿元，同比增长76.72%，实现归母净利润55.33亿元，同比增长171.40%，达到业绩预告上限，单四季度来看，公司实现营业收入236.66亿元，同比增长55.65%，实现归母净利润22.42亿元，同比增长208.89%，持续创下单季度盈利新高。2022年公司组件销售量38.105gw，同比增长58.31%，打包计算单瓦盈利0.145元/w，领先其他光伏组件竞争对手。
公司出货分布较为均衡，海外组件出货占比约58%，从收入占比角度看，欧洲、亚太、美洲分别为31%、13%、14%，欧洲仍为公司最重要海外市场，美国市场公司出货较为顺利，2023年计划在美国的出货目标为3.5-4gw；从销售模式看，分销出货占比约35%，由于分销方式更加依赖渠道建设与品牌，因而壁垒更高，分销占比高带来更高的盈利能力。
在产能方面，公司稳步推进产能扩张。截至2022年底，公司拥有组件产能近50gw，上游硅片和电池产能约为组件产能的80%，预计2023年底组件产能将超80gw，硅片和电池产能将达到组件产能的90%左右。目前公司在建项目包括拉晶22.5gw、切片42.5gw、电池66gw、组件35gw，此外根据公司最新公告，将在鄂尔多斯高新区建设年产20gw硅片、30gw电池项目，进一步推动产能扩张。
在电池技术方面，公司魄秀（percium）系列电池量产转换效率最高达到23.9%，处于行业领先水平，最新的n型倍秀（bycium）电池产转换效率最高达到25.3%，未来仍将持续推动生产降本。
投资建议：
我们预计公司2023-2025年营业收入982.40/1204.30/1393.30亿元，同比增长34.59%/22.59%/15.69%；预计归母净利润91.91/114.95/142.42亿元，同比增长66.11%/25.07%/23.90%；对应pe分别为14.35/11.47/9.26倍，给予“增持”评级。
风险提示：
光伏装机需求不及预期；全球政治格局变化超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利51.04亿，根据现价换算的预测pe为25.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为85.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶澳科技（002459）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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